从去年延伸至今年的一轮牛市，让证券行业也随之重回兴盛。
截至4月2日，A股共有15家上市券商披露了2014年年报。对他们而言，2014年是个丰收年，Wind资讯数据显示，上述券商营收合计同比上年增加71.19%。其中，资管业务收入增速达254.49%，战胜经纪业务和投行业务，成为增速最快业务。
券商资管，一个曾经被边缘化的业务，也是一个正在重新兴起的业务。
在经过了2014年员工持股计划和资产证券化两大利好之后，2015年，券商资管将再迎代客理财新机遇，在牛市不断推进的今天，资管业务正在逐步成为一个“或许能改变券商盈利模式”的业务。
资管收入倍增
透过15份上市券商年报，亦可管窥2014年券商业务尤其是资管业务的变化。
Wind数据显示，上述15家券商资管业务收入合计达到144.95亿元，相比于2013年的40.89亿元，增幅达254.49%，为券商增速最快业务，而传统的券商强势业务经纪业务和投行业务增速仅有40.36%和98.35%。
其中，兴业证券的资管业务以惊人的增速拔得头筹，从2013年的1.01亿元大幅跃升至 2014年的11.18亿元，增幅达1006.93%。对于其原因，兴业证券在年报中表示：“兴证资管充分把握市场机遇，全年累计发行48只集合理财产品，定向增发投资及定制化产品等品牌效应凸显，员工持股计划产品形成领先示范效应。”
在业绩增量的同时，资管业务在券商业务中所占的比重也在增加。在上述15家券商的业务体系中，资管业务贡献收入在2013年仅占总收入的5.75%，而这一数字，在2014年已经跃升至11.91%。在这15家券商中，中信证券的资管业务收入达到61.11亿元，占全年总收入的20.93%，已经超越了投行业务，成为中信证券第三大业务。
一位券商资管人士告诉经济观察报，由于市场的变化，越来越多的券商正在积极调整业务结构。资管业务从通道业务和共同基金模式向多元化、综合性的资产管理机构模式迈进，成为一个重要的选择，转型中的中信证券就是一个最很好的例子。
资料显示，2012年至2014年，中信证券资产管理规模分别为2508.39亿 元 、5048.58亿 元 和7550.07亿元，贡献业务收入分别达到3.28亿元、16.71亿元和61.11亿元，对业绩的贡献比率从2.8%、10.37%到20.93%。可见，虽然其资管规模增量相对稳定，但收入贡献却正以倍数速度增加。
上述资管人士表示，中信证券资管增速之快很大程度上依赖于此前积累，在发展早期建立的强大客户资源网，为其囊括了大量的优质企业和高净值客户，这些资源为其业绩增量提供了基础。
同样，优质的资源也为其转型提供了可能，截至4月2日，中信证券共计资管产品154只，份额合计408.47亿份，资产净值416.95亿元，其中，非限定性51只，占比26.62%，高于行业水平，不过，通道业务还是占据了相当多的份额。
向主动管理转型
券商资管在去年爆发的原因很多，北京某券商的资管业务总经理表示，自2012年“一法两则”实施以来，券商资管业务兴起，规模呈现爆发式增长，尤其是在大集合产品取消之后，券商资管业务更多转向了定向和专项资管产品，业务结构上出现了明显的变化。
而在2014年，尽管券商资管不得不面对通道业务收紧和收益率下降的“阵痛”，但是也迎来了投资范围放宽和审批流程简化的喜讯，尤其是下半年牛市的兴起，使得过往大量存放于银行或投资到房地产领域时资金开始通过资管业务转到股市，让券商资管迎来一个好的发展机遇。券商资管从通道型业务向主动型管理改变开始发生。
目前，“通道业务的迅猛发展很大程度上刺激了券商资管规模的迅速膨胀，但是，因同质化严重，低端竞争实际上正在损害整个行业的利益，资管转型已经不得不改。”该资管总经理称。他的担心不无道理，目前，券商资管通道业务尚属主流，由于其规模容易扩大和操作相对简单，很长时间被券商追捧，但是，通道业务只有千分之几或万分之几的低收益率;相对于通道业务，主动型管理业务尽管规模比通道小，操作相对复杂，但是可以达到通道业务几倍甚至十几数十倍的收益，对券商来说更有吸引力。
华鑫证券研究报告认为，由于受监管部门对银行非标投资的监管加强影响，通道类业务正逐步萎缩，在券商资管未来步入稳定发展期后，融资类业务及资产管理业务逐渐显现其核心地位，券商资管有必要从通道业务中尽快“解放”出来。
就此，上述资管总经理表示，未来，继续提高主动管理能力将成为券商资管的重点，权益、固收、量化的主动管理能力是一个优秀的资管公司的立身之本。而去年推出的资产证券化和员工持股计划，为券商资管的转型提供了可能。
目前，证券公司的资产管理业务主要由集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理三部分构成。其中，专项资产管理业务领域广泛，资产证券化正在日益成为资管业务的蓝海，尤其在去年11月19日，证监会取消事前行政审批，实行基金业协会事后备案和基础资产负面清单管理之后，资管参与资产证券化迎来了良机。
一位业内人士表示，券商参与资产证券化业务，不仅收益有保证，能够参与的资产范围也更加广阔，不仅包括企业应收款、信贷资产、信托收益权、基础设施收益权等传统的财产权利，还包括商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产。
在去年的8月14日，中信建投设立的海印股份信托受益权专项资产管理计划正式成立，成为国内首个以商业地产为基础资产的资产证券化产品;10月17日，“广发河北金租1期集合资产管理计划”成功在上海证券交易所挂牌，首只登陆上交所的金融租赁类创新集合产品出炉。此后，各类资产证券化产品如雨后春笋般的出现，为券商资管提供了新的发展方向。
据Wind数据显示，自11月19日至4月2日，共计新发资产证券化产品49只，其中，券商资管产品17只，基础资产囊括了企业债权、基础设施收费、企业贷款等类型。
同样，员工持股计划也为券商资管提供了新的业务可能，自去年6月20日，证监会明确上市公司员工持股计划向资产管理机构开放之后，数十家上市公司推出了员工持股计划，其中，出现券商资管计划的身影，国泰君安、广发证券、海通证券等券商已经切入此业务。
另外，随着市场的发展，券商资管业务出现不少“另类”投资创新案例，不动产、红酒或艺术品等投资方向也已出现。
代客理财“回归”
在2015年，对于券商资管来说，更多机会在于市场的蓝海，而这片蓝海中，最重要的当属于“回归”的代客理财。
3月16日，证券业协会下发了《账户管理业务规则(征求意见稿)》，拟允许合格券商和投资咨询公司等机构依法开展账户管理业务。
事实上，券商代客理财业务并不是新业务，早在证券市场刚刚建立时，券商就发展了规模不一的代客理财业务，但由于当时券商市场不够规范，为争夺客户、赚取高额利润，高风险的灰色业务越来越多，因此十年前，监管层逐渐叫停了证券市场代客理财业务
业内人士表示，代客理财的“回归”将在一定程度上改变券商以佣金收入为主的经营模式，券商资管将进入“管理费+业绩报酬”的新阶段，大大改善经纪业务未来的收入、盈利、营销、客户服务、财富管理业务模式。
在代客理财模式下，券商资管业务将自身收益与客户收益进行捆绑，从最根本的利益角度敦促券商投资更具增长前景的标的，从而实现券商资管的主动性升级，摆脱通道业务的低等级竞争。“可以想象，代客理财业务这块市场，将成为资管未来的主战场之一。”上述资管总经理表示，“代客理财业务的投研一体化要求，将会推动券商内部业务的群组化发展。”
这位资管总经理介绍，目前，各家券商的业务单位联系程度相对宽松，投资、研究、投行等部门各行其是，很难进行协作化运作。代客理财若能够重新推出，将对券商的投行选择标的的能力、研究所研究能力、投资部门价值甄别能力、券商整体风控能力等券商部门提出综合性要求，因此，未来的资管业务将不仅仅是简单的投资管理，也会协同投行业务，提供融资、研究、咨询等全方位服务。
华泰证券分析师罗毅也认为，代客理财合法化后将激活券商投顾业务，实现投顾业务资管化，提升券商投研能力的转换价值，实现双赢。
另外，基于协同化的合作，券商的券商代课理财优势将在佣金优势、研究能力、客户服务等方面显现，而由于券商布局较为广泛，更能直面客户、贴近客户等特点，将会比其他诸如公募、私募等机构等更具优势。
着实如此，参与代客理财券商资管仍有风险值得防范，在代客理财业务初现时，曾经出现过机构为赚取手续费而进行过度交易的行为，在未来，此类行为如何避免，仍属值得研究的重要问题。
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