降息为实体经济减负 利率市场化更进一步

11月22日起，央行事隔两年多首度降息，意在更有针对性地降低融资成本，同时提高金融机构自主定价能力，为利率市场化改革进一步做好准备。

但是，降息并不意味着“大放水”，当前我国不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策的取向不会改变。

非对称降息为实体经济减负

“不调低利率锚，实体经济融资成本难以下行。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为，降息是当前的必要举措，对小微企业的支持也最直接，这将降低年内新增贷款的利率，也有利于在明年初存量贷款重新定价时系统性地下调融资成本。

当前，实体经济特别是小微企业对融资成本的承受能力有所降低，融资难、融资贵问题总体上仍比较突出，需要更多更有力度的措施引导社会融资成本下行。

此次较大幅度下调贷款基准利率，将直接降低贷款定价基准，并带动债券等其他金融产品定价下调。央行表示，此次贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率，是对传统利率调整方式的改善，将更有针对性地引导市场利率及社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。

目前，我国也具备降息的条件。“该不该降息要从实体经济考虑，能不能降息要从通胀条件分析。”交通银行首席经济学家连平强调。最新数据显示，10月份CPI同比上涨1.6%，涨幅与上月持平;PPI同比下降2.2%，已经连续32个月同比负增长。总体来看，当前物价继续保持低位，平稳运行在温和上涨的合理区间。此时降息，没有抬高通货膨胀的压力。

利率市场化更进一步

此次降息更与利率市场化举措相结合。

央行指出，存款基准利率的小幅下调与利率浮动区间的扩大相结合，有利于把正利率保持在适当水平上，维护存款人合理的实际收益，扩大居民消费，提振内需。此外，若商业银行用足上浮区间，则上浮后的存款利率与调整前水平相当。

但从长远计，这是自2012年6月存款利率上限扩大到基准利率的1.1倍后，我国存款利率市场化改革的又一重要举措，是在为完全放开存款利率作铺垫。

在利率市场化的过程中，提高金融机构自主定价能力极为重要。此次存款利率浮动区间扩大，将进一步拓宽金融机构的自主定价空间，有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平，同时，也有利于健全市场利率形成机制，更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

稳健货币政策取向不变

虽然此次降息或多或少有些出乎市场意料，但民生证券研究院执行院长管清友认为，“降息不等同于大规模刺激，并不是改革的对立面。”

但在利率市场化的过程中，利率的上行与金融机构风险偏好的下行成为矛盾。随着各类互联网金融、理财产品等受到热捧，银行存款流失严重，资金成本上升，导致其难以降低贷款利率。此外，随着经济面临下行压力，银行风险偏好的下降导致其需要提高风险溢价，贷款利率也就易上难下。在此情况下，降息能够降低银行负债成本，进而降低实体经济融资成本。“当前不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。”央行强调，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。央行在答记者问中表示，中央银行需要根据经济基本面的运行态势，灵活运用利率工具进行微调，保持适当的实际利率水平。总体来看，我国宏观经济仍保持中高速增长，物价涨幅回落，经济结构不断优化升级，经济增长正从要素、投资趋动转向创新驱动。因此，不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。