10月制造业PMI略低预期 经济下行风险仍存

10月份食品价格较9月涨幅缩窄，预计10月CPI同比增长1.5-1.6%;生产资料价格降幅继续扩大，预测10月份PPI同比下跌2.0%。根据统计局公布的50个城市农副产品均值，食品价格较9月份涨幅缩窄，其中猪肉、蛋类和水果类均价由升转跌，猪肉类价格下跌0.7%，蛋类价格下跌3.9%，水果类价格回落7.8%;蔬菜类价格环比增长1.4%，比九月增速回落3.3个百分点;粮食和油脂类价格增长平稳。非食品项目10月份国内油价持续下调以及住宅类价格涨幅回落，预计10月份非食品项目价格环比涨幅收窄。整体来看，预计10月CPI同比仍将维持在“1”时代。生产资料市场消费呈现旺季不旺的特点，市场价格降幅继续扩大。中采发布报告显示，10月份生产资料价格环比下降1.6%，降幅较上月扩大0.38个百分点;同比下降5.61%，降幅较上月扩大1.07个百分点。9大类生产资料中只有煤炭价格企稳小幅回升。有色金属、黑色金属和成品油降幅较大，超过2个百分点;化工产品、机电和建材类产品价格连续两个月小幅下降。汽车价格转升为降;木材价格与上月持平。

国内经济：10月制造业PMI略低预期，扩张势头已经减缓和趋弱，预计工业增加值7.8%，部分源于APEC减产影响。10月份中国制造业官方PMI小幅回落至50.8，终端需求改善势头减缓，而且受制于价格通缩低迷，缺乏强复苏驱动，企业采购备货意愿不强，生产开工活动并未显著加强。中小企业境况不佳，在多种扶持政策相继推出以后，小企业PMI指数依然在低位运行。中观行业：动力煤价格平稳，基本金属价格持续回升;中游行业稳中改善，钢价微跌，社会库存创四年来新低，10月电厂耗煤量环比同比跌幅缩窄，化工主要产品价格仍然疲软;水泥价格南涨北跌;下游行业政策扶持需求回暖，10月房价跌幅收窄，成交量改善明显，但客户上门指数回落预示改善速度或难持续，BDI持续回升，煤炭运价回暖。流动性方面，月末资金面平稳度过，收益率曲线继续陡峭化下移;由于需求较弱叠加银行惜贷，预计10月新增贷款或低于市场六千亿元以上的预期。

10月份制造业PMI小幅下滑，扩张势头已经减缓和趋弱，既缺乏强劲扩张动力，也没有急剧恶化势头，整体表现寡淡。终端需求改善势头减缓，而且受制于价格通缩低迷，缺乏强复苏驱动，企业采购备货意愿不强，生产开工活动并未显著加强，因而指数走势仍然偏弱。此外，大型企业仍然是稳增长主力，中小企业境况不佳，在多种扶持政策相继推出以后，小企业PMI指数依然在低位运行。我们认为PMI指标能够影响市场投资者的信心和预期，但它并不是决定性的经济指标，对PMI不宜做过度歪曲解读。仍然需要密切观察发电量、货运量、原材料价格、融资和信用扩张等常规指标来加以把握。10月份中观经济跟踪情况反映出当前经济有所改善回暖。

当前经济弱势企稳，但仍存在明显下行风险，坏账担忧降低了银行风险偏好，在信贷供给端出现了银行惜贷行为。地产十月回暖，但持续性待观察，国务院常务会议提出要稳定住房消费，政策对住宅消费市场的扶持信号显著。10月经济金融数据或低位徘徊，但宏观经济短期内尾部风险较低。