融创接盘万达城:孙宏斌能逃脱3840亿项目被切割命运?

“舍赌”万达城：孙宏斌接盘 能逃脱王健林切割3840亿项目命运吗?

仅仅两年半前，万达集团以叫板迪士尼的野心和3840亿元的总投资，支撑起13座万达城在中国各地崛起。但如今，2020年建造20座万达城的宏大规划戛然而止。万达集团与成为“世界第一大文化旅游企业”的抱负彻底诀别。

据《财经》报道，万达正在打包文旅集团总部核心业务及相关人员，转让给融创房地产集团。而万达只保留对13个文旅项目的9%股权，不再负责其他事务。

在万达文旅集团，除了宝贝王(动漫亲子乐园)、酒店管理公司等，其他核心部门未来基本都会清空。也就是说，万达已经决定彻底告别文旅业务。从2017年7月至今，两大地产巨头或迅速切割资产或迅速送出资金，表现相当灵巧，也堪称史无前例。

孙宏斌三度接盘

2017年7月19日，融创以438.44亿元收购西双版纳万达城、南昌万达城等13个万达城91%股权，并由交割后项目承担现有全部贷款约454亿元。

万达与融创同意交割后文旅项目维持“四个不变”：品牌不变，项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌;规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设;项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控;运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。

同时，融创要连续20年，每年每个项目付5000万元品牌许可使用费给万达，共计130亿元。这是孙宏斌第一次接手王健林的项目。

今年1月29日，万达集团官网宣布，腾讯控股作为主发起方，联合苏宁云商、京东、融创中国与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中，融创中国和苏宁各出资95亿元，持股比例3.91%，按此比例计算，万达商业此次融资整体估值约2429亿元。5月30日，融创中国在港交所发布公告，融创中国此次出资万达商业已经获得股东批准并全票通过。这一次融创继文旅项目，又染指了万达商业的业务。外界认为，此次投资更能加强。

最新的一次则是融创囫囵吞下整个万达城。据上述媒体报道，这笔交易正在进行，具细节未对外公开。包括融创是否继续缴纳130亿元的品牌使用费还未可知。但相比去年438.44亿元的交易规模，这笔交易价要小得多。

简化看三次接盘，其逻辑相当一致，即王健林缺资金有地，孙宏斌出资金要地。

去年7月10日，与孙宏斌第一次交易时，王健林便表示，转让项目能大幅降低万达商业的负债，进一步实现轻资产化运营。该此回收资金全部用于还贷，万达想在2017年内，清偿绝大部分银行贷款。

王健林如此坚决放弃文旅业务，即便对万达地产有着不小负面的影响。据万达集团给出的数据，2017年，万达集团的房地产收入831.7亿元，完成年计划104%，同比减少23.7%，主要因为转让文旅项目大幅减少地产收入。

投资乐视165.5亿元受挫的孙宏斌，却底气仍在。2017年融创实现营业收入658.7亿元，同比增长86%，实现核心净利润111.2亿元，同比大幅增长259%。2018年前三个月，融创累计实现合约销售金额752.9亿元，同比增长65%，全年销售额有望突破4500亿。

融创不缺钱，得益于公司对拿地成本的优异控制。这种控制就包括了以并购手段拿地。在融创中国2017年业绩发布会上，孙宏斌表达了对并购拿地的热衷。他认为在融创中国的扩张之路上，“并购”扮演了至关重要的角色，并购拿地的模式远比招拍挂模式更为有利。

融创吃得下万达城么?

即便融创不缺钱，拿下了万达城是否是一件合算的买卖呢?

在万达的商业版图上，四大业务并立，分别是万达商业、文化旅游、电子商务与连锁百货。其中万达出售给融创的是万达城相关文旅业务，在2017年实现收入19.5亿元。这样的回报，相比在已建的13座万达城总共3840亿元投资实在不成比例。也正是万达城短期难以为万达带来利润回报，无法为万达造血，因此成为万达首要甩掉的资产。

“万达算是刚开始尝试做旅游这块儿内容。以前都是卖房子，现在做主题乐园，卖几百块门票，这还是有很大差异的，而光靠主题乐园不足以吸引大量客源。”万达内部负责策划项目的人员对时间财经表示，这样的困难，即便融创有充裕的资金支撑，但靠回报周期长、回报率低的文化旅游项目实现盈利具有较大难度。

王健林对万达城项目格外重视。以西双版纳项目为例，从2010年项目签约到2015年年会，王健林六次来到西双版纳，在这里过了两个新年。王健林对此越发重视，并视之为万达转型的重要行动。但要支撑一地万达城的客流，万达需要依托全国130余个万达广场做渠道拓展。仅仅拿到万达城的融创是否有足够渠道支撑，还需要画个问号。

双方合作中，有一个细节值得注意，2018年1月3日，万达董事长王健林在总部会见了融创董事长孙宏斌，商讨万达城资产中5个尚未交割万达城的事宜。

这5个在建的万达城，体量巨大，攸关方众多，成为双方谈判的焦点。据腾讯《棱镜》分析，万达自身的商业信誉、资金实力、开发运营才是地方政府愿意与其合作的关键，现在项目刚开始建，大股东突然换成融创了，换谁都会担心。而且融创的资金实力、负债压力、企业信誉，以及由此可能带来的项目风险，都值得慎重再三。

至今，这些项目尚未交割清晰。与政府当初签订的投资协议中的违约责任条款，成为融创隐现的障碍，很大可能将为此付出更多精力。